近日，有焦(jiāo)化企业发告知函称，因亏(kuī)损严重，对(duì)于钢企(qǐ)提降(jiàng)50元/吨的五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato行为(wèi)暂不接(jiē)受。

　　记(jì)者(zhě)注意到，从今(jīn)年4月(yuè)1日起(qǐ)，焦炭开(kāi)启首轮降价，并正(zhèng)式进入降价通(tōng)道，5月17日，河(hé)北部(bù)分钢厂(chǎng)开(kāi)启焦炭第8轮提降，降幅50元/吨，要求(qiú)18日0时起执(zhí)行，而后山东主流钢(gāng)厂跟进。截至目(mù)前(qián)，焦(jiāo)炭已有8轮(lún)降价落地，港口准一级湿熄(xī)焦平仓价(jià)累计下调670元/吨，跌幅(fú)达24.7％。同期(qī)，焦炭期货(huò)2309合约下跌404.5元/吨，跌幅(fú)15.3％。

　　宝城期(qī)货煤焦研究员阮俊(jùn)涛认为，近两个月(yuè)来，焦炭期货(huò)的下跌(diē)是宏观、产业等多因素共同作用的结果。首(shǒu)先，宏观(guān)层(céng)面，3月上(shàng)旬(xún)美国硅谷银(yín)行暴雷，多数大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌，同(tóng)时国内宏观强预期在经过(guò)1—2月的反复发酵后，市场(chǎng)对今(jīn)年的定性逐渐转向(xiàng)“弱(ruò)复苏”，这也使得黑(hēi)色系商(shāng)品交易需求(qiú)利多的信心不足。其(qí)次，产业层面，今年(nián)煤焦最(zuì)大产业(yè)利空来自焦煤的进口，3月份(fèn)澳(ào)洲焦煤近2年来首次通关，并于4月进一步改善。蒙(méng)煤、俄煤3月(yuè)份的进口量也出现较(jiào)大增长。根据海关总署(shǔ)统计(jì)，今年3月(yuè)我国共计进口炼焦烟煤964.7万吨，同比增15五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato6.4％，占3月焦煤总(zǒng)供(gōng)应的17.5％，去(qù)年同期仅为7.8％。同时，该进口量也几乎是近10年(nián)来的最高水平，仅(jǐn)次于(yú)2020年1月的981.3万吨(dūn)。进(jìn)口焦(jiāo)煤的大量释放(fàng)削(xuē)弱(ruò)了(le)国内(nèi)煤企的(de)议价能(néng)力，焦炭成本支撑坍塌(tā)，驱动焦炭期货(huò)下(xià)行(xíng)。最(zuì)后，4月以来，在铁(tiě)水产量不断(duàn)走(zǒu)高的(de)同(tóng)时，黑色终端需求(qiú)表现一般，国家统计局(jú)公布(bù)的房屋(wū)新(xīn)开工、施工面积同比大幅回落(luò)，继而引(yǐn)发了(le)市场对煤、焦、钢产业链的负(fù)反馈担忧。综上所(suǒ)述，焦炭成本端、需(xū)求端均有明显利空(kōng)驱动(dòng)，叠(dié)加(jiā)宏观支(zhī)撑不足，多因素(sù)共振带动焦炭期货(huò)主力合约持(chí)续下(xià)行。

　　“焦炭价格(gé)此轮下跌，并不是自身(shēn)的供需矛(máo)盾驱(qū)动，而是受焦煤的拖累。焦煤因国内产(chǎn)量稳(wěn)增和进口量大增，供需关(guān)系(xì)逐步向宽松转变，致使煤(méi)价自(zì)年初就(jiù)开始呈偏(piān)弱走(zǒu)势运行。其(qí)间，受内蒙(méng)古地(dì)区煤(méi)矿事故影响，煤(méi)价经历(lì)短(duǎn)暂反弹后开始加速回落。另外(wài)，下游(yóu)钢材需(xū)求表现不及(jí)预期，钢价承压回调致(zhì)使钢厂利润收(shōu)缩，遂通过调降焦(jiāo)价将需求压力向原材料端传(chuán)导(dǎo)。因此，在(zài)失(shī)去成本支撑(chēng)、下游(yóu)施压的双(shuāng)重作(zuò)用(yòng)下(xià)，焦价持续下(xià)跌(diē)。”中钢期货煤焦研究(jiū)员(yuán)冯艳成说。

　　记(jì)者(zhě)从受访(fǎng)人士处获悉，本周焦煤价格率(lǜ)先出(chū)现触底反弹，而焦价连跌8轮(lún)后，个别地(dì)区(qū)焦企出现亏损。同时，近期焦炭期价的反弹给出(chū)升(shēng)水现货空间，买现卖期套利需(xū)求增加对现货市场信心有所提(tí)振，刺激(jī)焦企有提涨意(yì)愿，但短期全(quán)面提涨并成功落地(dì)的概率(lǜ)较小，主要原(yuán)因是(shì)目前焦企整体盈(yíng)利情况尚可，焦(jiāo)炭主产区(qū)山西省焦企平(píng)均吨焦盈利接近140元，而下游钢材需(xū)求并未出现明显好转，钢厂(chǎng)整体盈利情况一般，对焦炭则(zé)保持按需采购节奏(zòu)。

　　部分焦化(huà)企业开始提(tí)涨(zhǎng)，能否提涨成功？冯艳成认为，提涨的是内(nèi)蒙古(gǔ)某焦(jiāo)企，国内焦企生产成本(běn)和焦化利(lì)润会因为地区(qū)、设(shè)备区别(bié)而存(cún)在很大差异。相对而言，内蒙古非主流焦化企业的副产(chǎn)品较少(shǎo)，整体产线的(de)经济性一般，对(duì)降价的承受能(néng)力偏(piān)低，也(yě)因此率(lǜ)先开(kāi)始提涨，不过对整体市场影响有限。

　　阮(ruǎn)俊涛(tāo)也认为，在焦(jiāo)企未出(chū)现大幅(fú)亏损或需(xū)求明显增(zēng)加的(de)情况下，焦价提(tí)涨难度较大。

　　记者了解到，5月下半月以来钢厂检(jiǎn)修(xiū)减产节奏(zòu)放(fàng)缓，个(gè)别地区钢厂计划(huà)复产，日(rì)均铁水产量(liàng)尚保持(chí)在偏高水平，这意(yì)味(wèi)着煤焦(jiāo)刚性需求较好，但钢(gāng)厂(chǎng)持续采取低(dī)原料库存策略，致使目(mù)前煤(méi)矿、洗(xǐ)煤(méi)厂端焦煤库存以(yǐ)及焦企(qǐ)端焦炭库存(cún)均(jūn)处于往年同期高位，钢厂端焦煤、焦炭(tàn)库存(cún)则处(chù)于(yú)较低水平，煤焦(jiāo)近期供应(yīng)也有(yǒu)适当的减量，以缓解自身(shēn)高库存的压力。基于此种库存格局(jú)，煤(méi)焦的议(yì)价主动权仍(réng)掌握在钢厂端。

　　现货提涨，期(qī)货为何反而大跌呢？阮俊涛认为，近(jìn)期由于国内外焦(jiāo)煤(méi)价(jià)格倒(dào)挂，贸(mào)易商进(jìn)口积极性(xìng)较(jiào)低，导致焦煤(méi)供应短期内有收(shōu)缩趋势，不过焦(jiāo)企也处于主(zhǔ)动限产状态，焦煤供需矛盾并不(bù)突出。焦炭本周(zhōu)供减需增(zēng)，基(jī)本面边(biān)际改善(shàn)，但钢联公布的铁水日产量(liàng)依然维持接近240万吨的水平(píng)，在终端需求表(biǎo)现(xiàn)一(yī)般的背景下，焦炭(tàn)需求仍有转弱预期。中长期来看，考虑粗(cū)钢平控要(yào)求，今(jīn)年全年(nián)焦煤(méi)供需格局大概(gài)率仍将明显宽松(sōng)，且蒙煤实(shí)际生(shēng)产成本较低，三季度蒙(méng)煤(méi)中长(zhǎng)协重新定价后，预计进口量会得到改善。因(yīn)此，虽(suī)然焦煤现货价格因蒙煤减(jiǎn)量而有所企稳，但期货(huò)市场氛围仍难言乐观，导致期(qī)货和现货短暂劈(pī)叉。

　　“从(cóng)价格表现(xiàn)上看，前期煤焦跌幅明显大(dà)于板块内其(qí)他品种(zhǒng)，估(gū)值(zhí)相对偏低，这也使得继续杀估值(zhí)的驱动明显减弱，而估值修复配合(hé)近期焦煤进口减量、钢(gāng)厂(chǎng)复产(chǎn)等消(xiāo)息(xī)，刺激(jī)煤(méi)焦价格出(chū)现反弹，但考(kǎo)虑到目前钢材需求依(yī)然乏力，钢(gāng)厂(chǎng)复(fù)产将会再次加重其供需(xū)压力，需(xū)求负反(fǎn)馈仍将会向原材料(liào)端传导，对煤焦价(jià)格形成压力。”冯艳成(chéng)说(shuō)，短期煤焦交易逻辑变化较快(kuài)，价格波动剧烈，预计仍将(jiāng)以底部区间振(zhèn)荡走(zǒu)势为(wèi)主；中长期来看(kàn)，煤焦供需趋于宽(kuān)松的预期未变，在估值回升后(hòu)仍将是五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato板块(kuài)内空配最佳品种。

　　对于煤焦后市，阮俊(jùn)涛(tāo)认为，目(mù)前煤焦有(yǒu)三条主线：一是焦煤供应宽(kuān)松，并给焦(jiāo)炭带来成本端压力；二是终端(duān)需(xū)求存疑(yí)，负反馈风险(xiǎn)并未化解；三是海外衰(shuāi)退预(yù)期如何演(yǎn)绎。目前来看，焦煤供应(yīng)宽(kuān)松(sōng)是大概率事件，且4月(yuè)地产数据表(biǎo)现依(yī)然一般(bān)，负(fù)反馈以(yǐ)及粗钢(gāng)平控都是压低铁水(shuǐ)产量的(de)可能(néng)因(yīn)素，因(yīn)此煤焦即(jí)便出现超跌反弹，中长期(qī)来看也是(shì)易跌难(nán)涨。

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