昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)带(dài)来(lái)的(de)后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的(de)不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的(de)经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至(zh最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思ì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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